5月3日，上海卓越睿新数码科技股份有限公司（以下简称“卓越睿新”）向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市。
卓越睿新是一家高校教学数字化解决方案提供商，主要产品为慕课平台智慧树。
招股书显示，2023年卓越睿新营收6.5亿元（人民币，下同），净利润8142万元，在中国高等教育数字化教学内容制作市场中收入排名第一。
智慧树是一家老牌慕课平台，已与近2600所高等教育机构建立合作关系，开发超过2.7万门数字化课程，实现超过1.85亿次课程注册。
但与Coursera等国外知名慕课平台的商业模式迥异，智慧树并不依赖C端用户付费购买课程，而是面向高校，提供课程制作等服务。高校与智慧树合作的重要原因是，制作出精美课程，参加国家级、省级精品在线开放课程评选。
卓越睿新已完成多轮融资，其中包括新浪、百度。2021年1月，卓越睿新开始A股上市辅导，但于今年4月终止，随后立刻转战港股。
从宏观形势看，现在是卓越睿新冲刺IPO最好的时候。4月26日召开的2024年全国高教处长会披露，今年的高等教育工作将实施两大工程，第一个是高等教育综合改革试点工程，第二个是以数字化促进高等教育转型和重塑。
教育部高等教育司负责人在会上表示，将打造一批智慧课程。慕课是建设高等教育中国范式的重要抓手，预算充足的国内高校，在数字化建设上将开足马力、加速转型。卓越睿新的业务正好落入这些政策部署之中。
不是“卖课”而是“做课”
在高等教育数字化内容方面，中国并不落后于欧美发达国家。
2001年，麻省理工学院在世界范围内发起开放课件运动，将该校2000多门课程资源制作成网络课件放到互联网上，这被认为是慕课的前身。
慕课（大规模、开放性在线课程，MOOCs）这个术语在2008年被提出，在2012年呈井喷状态，Coursera、Udacity和edX三大慕课平台相继出现，对传统高等教育教学模式产生了极大震撼和冲击，因此2012年被称为“慕课元年”。
慕课热在同一年就刮到了中国，智慧树就是在2012年创立。长期关注慕课发展的友成基金会副理事长汤敏在接受21世纪经济报道专访时曾介绍，2012年国内平均每天诞生2.6家慕课机构，一年就增加了近千家。
如今，泡沫破灭，有影响力的慕课平台只剩下寥寥几家。
导致泡沫破灭的主要原因是没有找到商业模式，慕课制作成本高昂但面向学生几乎免费，这带来了严重的资金负担。目前，存活下来的慕课平台在探索多样化的商业模式。
2021年3月在纽交所上市的Coursera目前市值15亿美元，较上市时已跌去75%。
Coursera是慕课平台的鼻祖之一，截至2023年底，有来自235个国家和地区的约1.42亿学习者在上面注册学习。2023年，学习者注册了超过4500万门课程，观看了5.32亿场讲座。
Coursera的商业模式分为To C和To B，面向学习者提供高等教育课程、技能证书课程，以及学位课程服务，收费从9.9美元至4.5万美元不等；面向公司提供员工培训课程服务，面向高校提供学历课程托管服务。
其中，面向学习者的业务营收占比57%以上。在Coursera上，学习者可以学习一门美国名校的专业课，也可以学习谷歌、IBM、微软等企业的技能课程，并获得认证证书，甚至可以在线进行系统学习并拿到合作高校的硕士学位。
Coursera近年来每年保持20%以上的增长，2023年营收为6.4亿美元。然而，伴随的是持续亏损，2023年亏损高达1.2亿美元。其收入无法覆盖成本和费用，其中仅研发和营销费用就占总收入的60%以上。
智慧树则是完全不同的商业模式。虽然其声称经其打造并上线的数字化课程超过2.7万门，但并不主张这些课程的所有权，卓越睿新招股书披露的知识产权情况不包括任何课程，因为其商业模式不是“卖课”，而是“做课”。
智慧树面向高校，提供课程大纲设计、视频拍摄、创建题库等数字化课程制作全链条服务。
“高校教师制作一门精品课，光凭自己拿着设备录制是不行的，必须有第三方专业机构的协助。”贵州理工学院电气与信息工程学院教授陈燕秀说。
陈燕秀也曾录制数字化课程。“录完之后，我累得病了三个月。为了更好演示知识原理，炒股配资专业要由第三方公司制作动画，但动画如何设计，只能由教师把控，里面有太多的细节需要磨合。”陈燕秀告诉21世纪经济报道。
截至2023年6月，我国共有2820所高校，智慧树2023年的客户数量高达1422个，渗透率极高，但每名客户的平均收入只有45.9万元。
这种客户结构同样十分危险，一旦无法形成黏性，会危及盈利乃至生存。
一位业内人士告诉21世纪经济报道，2016年时，智慧树曾遭遇销售团队大规模出走，不得不取消省级分公司架构，直接入驻100多所高校搭建“课栈”，提供课程制作、研讨等服务。招股书显示，截至2023年12月31日，其已在92个城市设有236个客户服务和支持中心。
改变销售渠道的同时，聚焦核心客户。招股书专门介绍，其2023年灯塔客户数量231个，平均收入86万元，是所有客户平均收入的1.9倍；重叠客户346个，平均收入102万元，是所有客户平均收入的2.2倍。
公益事业与商业运营相结合
智慧树是如何在短时间内进入全国上千所高校的？
服务高校课程联盟，是其独特优势所在。2012年4月，上海高校课程中心平台成立，依托该平台的上海30多所高校组成联盟，进行高校课程资源、师生资源共享，帮助学生跨校选课、学分互认。这被认为是我国首个高校课程共享联盟。
2013年4月，重庆大学发起成立东西部高校课程共享联盟，首批成员共有29所高校，包括中国人民大学、北京航空航天大学、北京理工大学等。
时任重庆大学校长、北京大学原校长林建华今年3月撰文回忆，他曾调研上海课程共享联盟，当时负责联盟运营的就是智慧树。此后，智慧树成为东西部高校课程共享联盟唯一运营服务单位。
公开信息显示，到2024年东西部高校课程共享联盟成立11周年时，正式成员已增至385所高校。成员高校提供了6700余门跨校共享课程，超过1.3亿人次大学生通过修读这些课程获得学分。
此外，智慧树还是吉林省高校课程共享联盟、中医药高校课程共享联盟、全国外经贸职业教育教学指导委员会课程联盟、石油高校在线开放课程联盟等课程联盟的运营商。也就是说，通过运营服务各个课程联盟，智慧树就覆盖了数百所高校。
林建华撰文介绍，东西部联盟及智慧树网已经成为世界上最大的学分课程平台，公益事业与商业化的运营服务，看似不相容的两个事物在东西部联盟上结合在一起了。
“现在面临的主要问题是建立起‘共赢’的机制。这要求既要考虑学分课程的公益性质，也要兼顾企业的支出和成本。”他写道。
事实上，预算充足的高校完全有实力覆盖成本。近日，全国多个省份的高校公布2024年预算经费。其中，清华大学以385.7亿元稳坐榜首，浙江大学和上海交通大学分别以328.81亿元和281.58亿元位列“榜眼”和“探花”。24所高校的预算经费超过100亿元，今年预算规模排在前十名的高校，经费总额比去年增加约83亿元。
2017年，正当智慧树努力挣脱人员出走、经营困难的窘境时，教育部评选出首批490门国家级精品在线开放课程，随课程名单一同公布的还有课堂所依托的平台。
截至目前，教育部共评定了三批共1390门国家级精品在线开放课程，依托爱课程、智慧树和学堂在线入选的课程占90%以上。卓越睿新招股书写道，其有513门课程被评为“金课”。
“高校教师看到这样的评选效应，会主动选择相关平台进行合作，”上述业内人士说，“高校教师录制精品课，首要目标是参加国家级、省级精品在线开放课程评选，其次才是用于日常教学。”
这些精品课质量优良，但直接使用并不能保证效果。“不同高校的学生水平差别很大，直接给边远地区高校的学生播放名牌大学课程，学生不一定听得懂。”陈燕秀告诉21世纪经济报道。
陈燕秀给贵州理工学院的学生使用清华大学的《电路原理》课程授课，本校学生最初接受情况并不理想，但后来，陈燕秀开发了一套适合本校学生的导学材料，引导学生在翻转课堂里更有效地使用慕课资源，终于取得了很好的效果。
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